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投资要点: 结论:①项目机器营业风险释放、多余产能根基出清,三表最先修复,对标净资产和同类公司,值 220亿市值;②环卫、农机、消防收入占比将超50%,按照营收和利润和对标公司,别离对应市值200亿、30亿、30亿,合计260亿。③判定公司 2016-18年EPS为0.01、0.15、0.30元,按照分部估值,公道总市值480亿,方针价6.80元,被严峻低估,初次笼盖赐与增持评级。 项目机器营业风险根基释放,多余产能根基出清:①今朝各类应收账款总和虽看似高达472亿,但客户和账龄布局均显著优化,零首付客户清算终了,账龄2年和以上的应收账款只要67.16亿,按照过往核销,已计提的35.9亿坏账预备能够笼盖可能呈现的风险。②经济新常态之下,企业自动出清多余产能最为要害,公司经由过程下降地盘厂房占用、人员和产物线精简、营销线鼎新等办法,产能年夜幅缩短一半以上,盈亏均衡点将呈现,盈利改良可期。③斟酌净资产环境和对标同业,项目机器营业值220亿市值。 非项目机器营业已相当范围,盈利丰富且都是各自范畴带领者:①非项目机器营业包罗情况、农机、消防三年夜营业,估计2016年收入占比超50%。②情况财产全国第一,是龙马环卫3倍摆布体量,估计装备增速10%摆布,运营倍增,值200亿市值。 ③消防营业全国第四,延续两位数增速,估计2016年净利润过亿,斟酌A股对标公司,值30亿市值。④农机营业全国第三,经由过程一级市场23.5亿收购取得,估计2016年将实现盈利,值30亿市值。综上,非项目机器营业值260亿市值。 风险身分:项目机器行业断崖式下跌。
